Une vue générale de la Banque centrale du Brésil lors de l'épidémie de maladie à coronavirus (COVID-19) dans le centre-ville de Brasilia, Brésil, le 20 mars 2020./Adriano Machado/

MEXICO/NEW YORK. avec un récent pivot de la Réserve fédérale américaine renforçant encore les attentes du marché concernant des politiques monétaires plus strictes.

Analyse : les banques centrales latines regardent au-delà de COVID alors que les fantômes de l'inflation se profilent

Au cours des trois dernières semaines, les banques centrales du Brésil et du Mexique, les deux plus grandes économies de la région, ont relevé leurs taux d'intérêt de référence, largement télégraphiés dans le premier cas mais choquant les marchés dans le second.

Ces mesures ont montré à quel point une alerte rouge à l'inflation a soudainement sonné pour les décideurs politiques dans une région où des pays comme le Brésil ont passé des années à lutter contre l'hyperinflation et d'autres comme l'Argentine se battent toujours contre des augmentations de prix annuelles à deux chiffres.

Ils font ombrage aux mouvements de la Fed, qui a commencé le mois dernier à fermer la porte à sa politique ultra-facile axée sur la pandémie. Les banquiers centraux américains ont prévu un calendrier accéléré pour les augmentations des taux d'intérêt et ont ouvert des discussions sur la manière de mettre fin aux achats d'obligations en période de crise.

La pression inflationniste en Amérique latine contraste fortement avec les économies émergentes d'Asie, où les banques centrales sont largement en attente, avec une demande faible alors que les économies luttent pour se remettre de la pandémie.

Au Brésil, les marchés s'attendent désormais à ce que les taux d'intérêt en fin d'année soient supérieurs à leurs niveaux de fin 2019, avant les blocages du COVID-19 et lorsque les pressions inflationnistes étaient plus difficiles à détecter.

Le Mexique devrait relever ses taux de plus de 1,25 point de pourcentage, ou 125 points de base (pb), d'ici la fin de l'année, après sa première hausse depuis 2018. La Colombie, qui a relevé ses taux pour la dernière fois en 2016, devrait augmenter de plus de 150 pb par en fin d'année, malgré des attentes défiant les attentes avec une déclaration conciliante après la dernière réunion de la banque centrale.

"Certaines banques centrales pourraient devoir augmenter les taux au-delà de ce qu'elles étaient avant le choc COVID, dans la mesure où le choc COVID est venu avec des prix des matières premières beaucoup plus élevés et des devises plus faibles, une combinaison rare", a déclaré Gustavo Medeiros, directeur adjoint basé à Londres. de recherche chez Ashmore, gestionnaire de fonds axé sur les marchés émergents.

Il a déclaré que la tendance à l'affaiblissement des devises avait changé, "ce qui signifie que ces pressions inflationnistes à l'avenir vont être beaucoup plus faibles".

Exemple concret  : le real brésilien a chuté de près de 8 % au premier trimestre, parmi les principales devises les plus faibles au début de l'année, mais a rebondi pour être le plus performant au dernier trimestre avec une hausse de plus de 13 %.

Ce revirement brutal est dû en partie à la banque centrale du Brésil, désormais l'une des plus bellicistes du monde émergent. Au tournant de l'année, son taux de référence Selic était à un niveau record de 2% et le comité de fixation des taux de la banque centrale, le Copom, avait une politique de forward guidance pour indiquer que les taux resteraient là.

Avec une inflation supérieure aux prévisions, la Copom a procédé en mars à sa première hausse de taux en près de six ans. Il n'a pas regardé en arrière, augmentant de 75 points de base à chacune de ses deux prochaines réunions à 4,25 % et discutant même d'une augmentation plus importante lors de sa réunion de juin.

"Alors que l'économie mondiale se redresse rapidement, les pressions inflationnistes sont apparues d'abord sur les marchés émergents", a déclaré cette semaine la société de notation S&P, soulignant l'accélération du resserrement de la politique monétaire du Brésil. "D'autres pays d'Amérique latine devraient faire de même d'ici la fin de l'année."

Le ministre de l'Economie, Paulo Guedes, a déclaré la semaine dernière que le real avait de la marge pour se renforcer "beaucoup plus". Le Copom pourrait avoir une certaine latitude sur les taux d'intérêt si une devise plus forte peut atténuer les pressions inflationnistes, selon les analystes.

GÉRER LES ATTENTES

Au Chili, une forte reprise de la demande, des termes de l'échange plus fermes, une inflation en hausse et un taux directeur nominal "très bas" "soutiennent le début d'un processus progressif de normalisation de la politique monétaire", a déclaré le responsable économique de Goldman Sachs en Amérique latine, Alberto Ramos.

Les décideurs politiques chiliens ont discuté en juin de la hausse des taux, augmentant la probabilité d'un premier mouvement ce mois-ci. Les marchés s'attendent à ce que le taux principal, désormais de 0,5%, se situe autour de 2% d'ici la fin de l'année, au-dessus des 1,75 % d'avant COVID.

Le Mexique a relevé son taux directeur de 25 points de base à 4,25% la semaine dernière, renforçant les attentes de nouvelles hausses. Le marché, pour l'instant, a prévu 110 points de base de nouvelles hausses d'ici la fin de l'année.

L'inflation en glissement annuel au Mexique était de 6 % à la mi-juin, soit le double de l'objectif de 3 % de la banque centrale.

En Colombie, où les pressions inflationnistes sont restées bénignes au milieu d'un pic de chômage écrasant lié au COVID alors même que le peso s'est affaibli de plus de 9% cette année, la banque centrale est considérée comme ayant une pente plus douce à gravir.

"Les perspectives d'inflation de la Colombie sont plus confortables et ont été très confortables jusqu'à récemment. C'est pourquoi ils ont plus de temps pour réagir", a déclaré Mauro Roca, directeur général de la recherche souveraine sur les marchés émergents de la société de gestion d'investissement TCW. "Même dans ce cas, on s'attend à voir un ton plus belliciste en vue du décollage plus tard dans l'année."

La gestion des attentes sera le facteur clé pour conserver la crédibilité des banques centrales de la région, que ce soit par des déclarations plus bellicistes ou des hausses réelles.

"Une grande partie de la santé macroéconomique des pays de la région dépendra de la crédibilité que leurs banques centrales peuvent apporter au marché".

" Ne pas le faire a laissé des conséquences très douloureuses dans la région à différents moments dans le passé. "

Rodrigo Campos à New York et Jamie McGeever à Brasilia; Montage par Christian Plumb et William Mallard

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