Covid-19 se propage rapidement dans les grands pays en développement tels que l'Argentine et l'Inde, suscitant des inquiétudes quant aux difficultés économiques à long terme, mais les prix de leurs obligations d'État ont à peine bougé.
La déconnexion se résume à deux facteurs, affirment les analystes et les gestionnaires de fonds. La politique monétaire souple et la réouverture économique dans les pays développés alimentent la croissance mondiale. Dans le même temps, certaines économies émergentes n’ont pas les moyens de fermer leurs portes. Dans ces circonstances, les investisseurs sont prêts à s'accrocher à la dette à rendement relativement élevé, même si les cas grimpent.
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Les gestionnaires de fonds obligataires restent désespérés pour la dette publique qui rapporte des rendements attrayants car les rendements, qui baissent lorsque les prix des obligations augmentent, restent proches de leurs plus bas historiques en Europe et aux États-Unis.En même temps, la demande internationale est en plein essor pour les matières premières exportées par de nombreux marchés émergents.
Les rendements des obligations indiennes à 10 ans sont restés autour de 6% depuis que les infections ont commencé à augmenter, contre environ 1,6% payé par le bon du Trésor à 10 ans, selon le fournisseur mondial de données obligataires Cbonds Europe SIA. La Banque de réserve de l'Inde a acheté des obligations pour maintenir le marché stable ces derniers mois, mais les investisseurs internationaux ont également joué un rôle.
«Les taux réels sont élevés en Inde», a déclaré
Polina Kurdyavko,
un gestionnaire de portefeuille marchés émergents chez BlueBay Asset Management. "Toutes choses étant égales par ailleurs, c'est attrayant."
Une plus grande inquiétude pour de nombreux investisseurs obligataires des marchés émergents est la probabilité que la Réserve fédérale américaine commence à se retirer des efforts de relance pandémique tels que l'achat d'obligations plus tard dans l'année. Cela rendrait les actifs plus risqués comme la dette des marchés émergents moins attractifs. Les attentes accrues en février selon lesquelles la Fed agirait pour lutter contre la hausse de l'inflation plus tôt que prévu ont alimenté les baisses en début d'année des obligations d'Amérique latine, d'Asie et d'Afrique.
En Argentine, les cas confirmés de Covid ont commencé à augmenter début avril et ont atteint un record de 213 046 dans la semaine se terminant le 17 mai, selon les données de l'Organisation mondiale de la santé. Les rendements d’un indice des obligations en devises du pays ont augmenté d’environ un point de pourcentage à 14,31% de mi-février à fin mars, mais ont baissé pendant la nouvelle vague d’infections à environ 13,7%, selon les données de Bloomberg LP.
Les gouvernements d'Europe et d'Amérique du Nord, qui ont des populations plus âgées et des filets de sécurité sociale plus solides, ont pour la plupart fermé leurs portes pendant leurs poussées de contagion. L'Inde a suivi une stratégie similaire en 2020 mais a mis du temps à mettre en œuvre des fermetures cette année par crainte des retombées économiques. Les dirigeants des pays les plus pauvres doivent trouver un équilibre entre le coût humain des infections généralisées et celui de faire basculer les citoyens sans épargner dans la misère.
«Un grand nombre de ces pays ne peuvent effectivement pas mettre en quarantaine parce qu’un grand nombre de leurs travailleurs sont dans l’économie informelle - les gens mourraient de faim», a déclaré
Éric Ollom,
un stratège des marchés émergents à
Citigroup Inc.
«Ce n’était jamais une possibilité réaliste d’avoir un verrouillage contrôlé.»
La Russie a imposé des fermetures de facto au début de la pandémie en annulant les laissez-passer de voyage pour une partie de sa population, mais n'a pas poursuivi les verrouillages ultérieurs, a déclaré Mme Kurdyavko. «Ils ne peuvent pas se le permettre», dit-elle.
Les investisseurs étrangers regardent également au-delà de la hausse des taux d'infection sur les marchés émergents, car ils s'attendent à ce que la distribution des vaccins devienne plus équilibrée à mesure que les États-Unis commencent à exporter des doses, a-t-elle déclaré. Le Fonds monétaire international a dévoilé vendredi une proposition de 50 milliards de dollars qui, selon lui, vaccinerait au moins 40% de la population mondiale d'ici décembre et au moins 60% d'ici la mi-2022.
Pourtant, la pandémie pose un risque à long terme pour les investisseurs obligataires des marchés émergents, car elle pourrait inciter les électeurs à voter pour des gouvernements plus libres de dépenses, ont déclaré certains gestionnaires de fonds spéculatifs. Candidat d'extrême gauche
Pedro Castillo
est un candidat sérieux à l’élection présidentielle de juin au Pérou et ses homologues brésiliens et colombiens prennent également de l’ampleur avant les élections de 2022.
En Argentine, les cas confirmés de Covid ont commencé à augmenter début avril et ont atteint un record de 213 046 dans la semaine se terminant le 17 mai, selon l'Organisation mondiale de la santé.
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La semaine dernière, S&P Global Ratings a abaissé la cote des obligations d'État colombiennes à un statut indésirable, invoquant l'échec récent du gouvernement à adopter une refonte fiscale en raison de l'opposition politique et des manifestations généralisées. La violence de rue a éclaté fin avril à cause des changements fiscaux et du chômage de masse qui ont suivi des verrouillages pandémiques rigoureux alors même qu'une troisième vague du coronavirus frappait le pays.
Les rendements des obligations colombiennes à 10 ans ont grimpé à 7,3% contre environ 6% au cours des quatre dernières semaines, selon les données de Cbonds.
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