Avant même que la pandémie de COVID-19 ne freine le commerce mondial, General Electric (NYSE: GE) souffrait. Et c'est l'une des nombreuses entreprises industrielles qui sont susceptibles de subir de lourds dommages car le coronavirus – et les efforts pour enrayer sa propagation – se propagent dans l'économie mondiale.

Le titre a baissé d'environ 35% jusqu'à présent en 2020, et il pourrait bien être une bonne valeur à long terme en ce moment, mais les investisseurs doivent être conscients des risques à court et moyen terme, car ils proviennent d'un certain nombre de différents angles en ce moment. Bien que le segment de l'aviation de GE soit susceptible de porter le coup le plus dur, les investisseurs devraient également se préparer à une baisse de ses autres activités.

Impact de la pandémie COVID-19 sur General Electric

General Electric a besoin de l'aviation commerciale pour revenir. Source de l'image

C’est plus que de l’aviation

Commençons par regarder les principaux facteurs de risque. Ils incluent:

  • La pandémie de COVID-19 menace GE Aviation à court et moyen termes; la baisse de la demande de moteurs de rechange pourrait être suivie d'annulations de commandes Boeing (NYSE: BA) et Airbus (OTC: EADSY)
  • La valeur de la participation de 36,8% de GE dans une société de services pétroliers Baker Hughes (NYSE: BKR) a été considérablement réduit en raison de la chute du prix du pétrole
  • GE Healthcare « gère grâce à une demande réduite de certains équipements, car les procédures électives sont reportées ou annulées dans le monde », selon une mise à jour de la société.
  • Les revenus de GE Power provenant des services de turbines à gaz pourraient diminuer s'il y a moins de pannes d'électricité que prévu en raison d'une activité économique réduite
  • La partie la plus précieuse de GE Capital est GE Capital Aviation Services, ou GECAS, une société de location d'aviation commerciale; ses clients sont fortement impactés par la crise du COVID-19

Le graphique ci-dessous montre à quel point le sentiment du marché boursier est mauvais pour les parties des activités de GE en ce moment. Par exemple, AerCap (NYSE: AER) est le plus grand concurrent de GECAS et, de toute évidence, le marché craint les conditions du marché du crédit-bail pour l'aviation. Ce pessimisme a été aggravé par l'annulation récente d'une commande d'avions Boeing par la troisième plus grande société de crédit-bail, Avolon.

France Safran est le partenaire de joint-venture de GE Aviation à CFM International, qui fabrique le moteur LEAP pour le Boeing 737 MAX et la famille Airbus A320 NEO. Pendant ce temps, la participation de GE dans Baker Hughes vaut maintenant moins de 4 milliards de dollars – comparez cela aux 12 milliards de dollars que la direction de GE a supposés, en janvier, qu'elle aurait comme ressource pour réduire la dette. En ce qui concerne GE Power, il convient de noter que la raison pour laquelle la génération de flux de trésorerie du segment a été meilleure que prévu en 2019 était une augmentation des pannes de courant. Dans un environnement de faible demande d'électricité, la fréquence des pannes pourrait baisser.

Données par YCharts

Les problèmes de l’aviation pourraient courir

En ce qui concerne les perspectives de GE Aviation, il existe deux façons diamétralement opposées de voir les choses, et elles sont probablement toutes les deux fausses. Ceux qui ont une vision à moitié pleine de vision s'attendent à ce que le marché de l'aviation rebondisse comme il l'a fait après l'épidémie de SRAS en 2002-2003. Sur la base de ce scénario, tous les investisseurs doivent faire est de réviser légèrement à la baisse leurs estimations des bénéfices et des flux de trésorerie à long terme de GE Aviation pour refléter quelques trimestres faibles.

Ceux qui ont une vision à moitié vide s'attendent à ce que la reprise dans l'aviation soit très lente et se traduira par des faillites de compagnies aériennes et une baisse globale des attentes de croissance de l'industrie. Dans ce scénario, les investisseurs devront revoir à la baisse leurs prévisions de bénéfices et de flux de trésorerie, principalement en raison des pièces de rechange et des ventes de pièces de rechange de GE Aviation.

Franchement, il est impossible de prédire lequel de ces points de vue s'avérera plus précis, notamment parce que le résultat dépendra de l'efficacité des mesures de confinement du COVID-19 dans le monde.

Cependant, il convient de noter qu'il existe un risque substantiel dans ce dernier scénario. Le PDG de Boeing, Dave Calhoun, prépare déjà ses employés à une « nouvelle réalité » dans l'industrie. Si cela implique une baisse des attentes pour les avions à fuselage étroit, le moteur LEAP ne générera tout simplement pas autant de flux de trésorerie à long terme que prévu.

De même, l'ancien PDG de Boeing, Dennis Muilenburg, s'attendait à ce qu'un cycle de remplacement des gros-porteurs débute cette année, en raison de la demande pour le 777X de Boeing. Cela ne va sûrement pas se produire maintenant, ce qui est une mauvaise nouvelle pour GE car son moteur GE9X est la seule option dans l'avion.

Pour couronner le tout, si le taux de croissance à long terme du trafic de passagers aériens diminue, les revenus de services très rentables générés par la base de moteurs installée de GE sont également menacés.

Quelle est la prochaine étape pour General Electric ?

Les investisseurs prudents préféreront sûrement adopter une approche « attendre et voir ». Bien que l'histoire suggère que le marché de l'aviation commerciale reviendra finalement à la croissance, il y a beaucoup de risques à court terme autour de GE en ce moment, et pas seulement de son activité aéronautique. De plus, il est loin d'être clair combien de temps les mesures de confinement des COVID-19 des gouvernements devront rester en place. Plus ils le font, plus les compagnies aériennes subiront de stress financier. Ce n'est pas une bonne nouvelle pour GE.